经典价值派：硬指标、护城河与安全边际

这派在回答什么

这是不是一门愿意长期持有的好生意，价格有没有给够折扣。不问连板，很少追宏观 beta。

谁在里面

巴菲特、格雷厄姆、费雪、芒格、邓普顿、卡拉曼。

各自看重什么

巴菲特偏长期高 ROE、低负债、自由现金流和可理解的护城河；能力圈外的生意，再好看也常直接否。格雷厄姆偏硬筛：估值、流动性和盈利史同时过关才谈买入。费雪更在意产品、组织和长期成长质量。芒格习惯从失败路径往回扣分。邓普顿找的是悲观定价和相对便宜。卡拉曼把安全边际和下行保护放在前面，现价已经贵过内在价值时，现金也是仓位。

什么票容易出局

商业模式说不清，或纯商品价格接受者（例如金矿）。周期高峰上漂亮的一年 ROE，经常是陷阱而不是通行证。资产负债表和估值同时炸穿时，格雷厄姆式框架也不会硬凑。

边界

价值派买的是可理解的复利加折扣，不是「金价涨了利润好看」或题材龙的辨识度。